Ich spreche von der OPEC, nicht von der Federal Reserve - aber beide Gruppen sollten Hamlets Selbstgespräch lesen und über die Gefahren der Selbstüberschätzung nachdenken.
Die OPEC plante, die Produktionskürzungen ab Oktober schrittweise um etwa 2 Millionen Fass pro Tag zu lockern. Jetzt erwägt sie, diesen Schritt zu verschieben, nachdem die Ölpreise auf den niedrigsten Stand seit neun Monaten gefallen sind.
Die OPEC hat Anfang 2017 ihren vernünftigen Ansatz, die Ölmärkte zu schonen, aufgegeben und sich stattdessen wieder in die trüben Gewässer der Marktmanipulation begeben. Es ist anmaßend zu glauben, dass der größte Rohstoffmarkt der Welt gesteuert werden kann. Er wird von Kräften beherrscht, die weit über die Kontrolle der OPEC hinausgehen.
Letztes Jahr warnte der saudische Energieminister Abdulaziz bin Salman die Spekulanten davor, mit dem Ölmarkt zu spielen, und sagte: „Ich würde ihnen einfach sagen: Passt auf!“ Offenbar hält sich nur die OPEC für schlau genug, die Fäden zu ziehen. Aber ich wette, dass er und seine OPEC-Kollegen allmählich erkennen, dass sie ihren eigenen Rat befolgen und sich in Acht nehmen sollten, vor allem, wenn sie über ihren nächsten Schritt nachdenken.
Oberflächlich betrachtet mag die Rolle der OPEC einfach erscheinen: die Produktion zu kontrollieren, um den Markt im Gleichgewicht zu halten.
„Wir beobachten einfach Angebot und Nachfrage. Wenn es einen Angebotsmangel gibt, besteht unsere Aufgabe in der OPEC+ darin, diesen Mangel zu beheben. Wenn es ein Überangebot gibt, besteht unsere Aufgabe darin, dieses zu messen, um die Stabilität des Marktes zu gewährleisten.“
Vergessen Sie die ganze Rhetorik über Marktstabilität; es ging schon immer um den Ölpreis. Die OPEC entstand inmitten einer Welle des arabischen Nationalismus mit dem Ziel, koloniale Praktiken zu überwinden, die die Entwicklungsländer daran hinderten, ihre eigenen Ressourcen voll auszuschöpfen. Von Anfang an ging es der OPEC mehr darum, den Status quo aufzurütteln, als die Dinge ins Lot zu bringen. Bei den Ölschocks der 1970er Jahre ging es nicht um Stabilität, sondern darum, die neu gewonnene Macht zu demonstrieren. Und als die Ölpreise 2014 in den Keller gingen, verursachte die Untätigkeit der OPEC mehr Chaos als Ruhe. Stabilität war schon immer ein bequemer Deckmantel für das, was wirklich im Spiel ist: die Kontrolle über den Markt und den Ölpreis.
Die Entscheidungen der OPEC beruhen in erster Linie auf ihren internen Nachfrageprognosen und nicht auf externen Faktoren. Diese Nachfrageprognosen wichen während des gesamten Jahres 2023 und eines Großteils des Jahres 2024 erheblich von den Prognosen der IEA (Internationale Energieagentur) und der EIA (Energy Information Administration) ab.
„Während die IEA die Ölnachfrageprognose für 2030 in ihrem STEPS-Szenario konsequent gesenkt hat und die EIA ihre Nachfrageprognose im jüngsten IEO [International Energy Outlook] reduziert hat, hat sich der WOO [World Oil Outlook] der OPEC in die entgegengesetzte Richtung bewegt und seine Prognose im Allgemeinen erhöht.“
Das Problem ist, dass Angebot und Nachfrage kaum mehr als grobe Schätzungen sind. Man kann nicht einfach die Produktion, den Verbrauch und die Exporte eines jeden Landes in eine saubere Formel einfügen. Die Daten sind nicht vorhanden und werden es auch nie sein. Das größere Problem ist, dass Angebot und Nachfrage reine Transaktionsgrößen sind - die Lagerung spielt kaum eine Rolle. Sie wird nicht zum Angebot gezählt und taucht nur dann in der Nachfrage auf, wenn die Bestände abgebaut werden. Dies ist ein blinder Fleck, der jeden Versuch, ein klares Bild des Marktes zu erhalten, zunichte macht.
Der Fallstrick in der Preisverteidigungsstrategie der OPEC besteht darin, dass höhere Preise die Ölgesellschaften dazu ermutigen, mehr Risiken einzugehen und die Bohrungen zu intensivieren. Abbildung 1 zeigt, dass Brent-Rohöl seit Januar 2022 im Durchschnitt fast 89 US-Dollar pro Fass gekostet hat. Sie zeigt auch die wichtigsten Ereignisse, die sich auf die Ölpreise ausgewirkt haben. Zwar waren die geopolitischen Spannungen die Hauptursache für den Preisanstieg, aber auch die Produktionskürzungen der OPEC+ spielten eine wichtige Rolle.
Abbildung 1. Hohe Preise veranlassen die Ölgesellschaften dazu, mehr Risiken einzugehen und die Bohrungen zu intensivieren. Brent hat seit Januar 2022 im Durchschnitt fast 89 $/Fass gekostet. Quelle: CME & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Die OPEC sieht sich mit einem Paradoxon konfrontiert: Ihre Versuche, die Ölpreise zu stützen, führen letztlich zu einem erhöhten Angebot, das die Preise wieder nach unten treibt.
Sie hat auch mit einem anderen Problem zu kämpfen: Die Zurückhaltung der Produktion führt zu einem Verlust von Marktanteilen. Dies ist ein anderer Blickwinkel, um zu verstehen, warum sich die OPEC bei ihrem nächsten Treffen für eine Lockerung der Produktionskürzungen entscheiden könnte.
„Die geplanten Produktionssteigerungen markieren einen Strategiewechsel der von Saudi-Arabien angeführten OPEC+, die sich zuvor darauf konzentriert hatte, überschüssige Lagerbestände abzubauen und die Preise in Richtung 100 US-Dollar pro Barrel zu treiben. Stattdessen konzentriert sich die Gruppe nun darauf, den Marktanteil, den sie in den letzten zwei Jahren an konkurrierende Produzenten in den Vereinigten Staaten, Kanada, Brasilien und Guyana verloren hat, zu stabilisieren oder sogar zurückzugewinnen.“
Trotz wiederholter offizieller und freiwilliger Produktionskürzungen sind die Preise nicht so stark gestiegen, wie die OPEC gehofft hatte - obwohl sie wahrscheinlich einen stärkeren Rückgang verhindert haben. Stattdessen waren diese Kürzungen ein Rettungsanker für die US-Schieferölindustrie und andere Produzenten mit höheren Kosten, die dadurch ermutigt wurden, ihre Produktion beizubehalten oder sogar zu steigern. Der schrumpfende Marktanteil könnte zu schmerzhaft und umstritten geworden sein, um ihn aufrechtzuerhalten, was unangenehme Erinnerungen an Saudi-Arabiens Rolle als Swing-Produzent in den frühen 1980er Jahren weckt.
Ab 1981 drosselte Saudi-Arabien seine Produktion um 6,7 Millionen Fass pro Tag, um dem Ölpreisverfall entgegenzuwirken, der durch die geringere Nachfrage während einer weltweiten Rezession verursacht wurde (Abbildung 2). 1986 gaben die Saudis zusammen mit ihren OPEC-Verbündeten den Versuch auf, die Preise zu verteidigen, und entschieden sich dafür, die Produktion zu erhöhen, um verlorene Marktanteile zurückzugewinnen.
Abbildung 2. Saudi-Arabien senkte die Produktion von 1981 bis 1985 um 6,7 Mio. Fass pro Tag, doch die Ölpreise fielen weiter und erholten sich erst 1998 wieder. Quelle: EI & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Vielleicht ist 2024 das Jahr, in dem die OPEC+ einen würdevollen Ausstieg aus ihrem fehlgeleiteten Versuch, die weltweiten Ölpreise zu kontrollieren, in Betracht ziehen sollte. Die Märkte sind nicht unfehlbar, aber der Versuch, gegen sie anzukämpfen, ist wie das Schwimmen stromaufwärts - man wird irgendwann von ihnen weggeschwemmt.