Das Finanzministerium hat kürzlich seinen monatlichen Finanzbericht veröffentlicht, in dem die Einnahmen und Ausgaben bis September 2024 aufgeführt sind, und der von besonderem Interesse ist, weil er die endgültige Bilanz für das Haushaltsjahr 2024 enthält. Ein weiteres verschwenderisches Jahr liegt hinter uns, und wie sieht die Bilanz aus?
Im Finanzjahr 2024 nahm das US-Finanzministerium 4,92 Billionen Dollar ein. Es zahlte jedoch 6,75 Billionen Dollar aus. Die Differenz, das Defizit, betrug 1,83 Billionen Dollar. Und diese Differenz wurde mit Schulden gedeckt.
An der Spitze der Ausgaben stand - wenig überraschend - die Sozialversicherung mit insgesamt 1,4 Billionen Dollar. Es folgte das Gesundheitswesen mit 912 Milliarden Dollar. Die dritthöchsten Ausgaben waren die Nettozinsen auf die Schulden, die sich auf 882 Milliarden Dollar beliefen. Bemerkenswert ist, dass die Nettozinsen auf die Schulden sowohl die Ausgaben für Medicare (874 Milliarden Dollar) als auch für die Landesverteidigung (874 Milliarden Dollar) überstiegen.
Die Nettozinsen auf die Schulden stiegen im GJ 2024 aufgrund der relativ höheren Zinssätze drastisch an. Zum Vergleich: Im GJ 2023 betrugen die Nettozinsen 659 Mrd. USD und im GJ 2022 nur 475 Mrd. USD. Mit anderen Worten: Die Nettozinsen für die Schulden waren im GJ 2024 um etwa 85 Prozent höher als noch vor zwei Jahren.
Diese massiven Schuldzinszahlungen sind eine Katastrophe für Washington. Wenn immer mehr Haushaltsmittel für den Schuldendienst verwendet werden, stehen weniger Mittel für andere staatliche Leistungen zur Verfügung. Bei diesem Tempo werden die Nettozinsen für die Schulden innerhalb von nur drei Jahren die Sozialversicherung als höchste Ausgabe übersteigen.
Stapelweise Zahlungen
Steigende Schuldzinszahlungen treiben auch das Defizit in die Höhe, das dann auf die Gesamtverschuldung aufgeschichtet wird. Dies führt zu noch mehr Schulden, die durch höhere Schuldzinszahlungen bedient werden müssen. Sie sehen den Teufelskreis, in dem die Schuldzinszahlungen den Anstieg der Schulden vorantreiben, was wiederum die Schuldzinszahlungen in die Höhe treibt, und so weiter und so fort.
Aus diesem Grund verzeichnete die Bundesregierung im GJ 2024 ein Defizit von 1,83 Billionen Dollar. Deshalb gibt es auch wenig Hoffnung, dass der Kongress, der die Macht über die Geldbörse hat, die Defizitausgaben in den kommenden Jahren reduzieren wird.
Steigende Schulden und steigende Zinszahlungen führen letztlich zu einer Schuldenspirale, in der immer mehr Kredite aufgenommen werden müssen, um immer höhere Zinszahlungen zu leisten. Zum jetzigen Zeitpunkt verschlingen die Zinszahlungen für die Schulden den Haushalt, und es ist zu spät für die US-Regierung, den Kurs zu ändern.
Doch es bleibt noch genügend Zeit, um den Tag der Abrechnung mit Hilfe von Tricks hinauszuzögern. Anstatt jetzt harte Entscheidungen zu treffen, fordert Washington günstigere Kreditkonditionen, obwohl die Marktbedingungen dies nicht rechtfertigen. Doch die Federal Reserve ist mehr als bereit, dem nachzukommen.
Die ausufernden Zinszahlungen sind der Hauptgrund dafür, dass die US-Notenbank nach der FOMC-Sitzung am 18. September den Leitzins um 50 Basispunkte gesenkt hat. Die Verbraucherpreisinflation ist zwar niedriger als vor einigen Jahren, liegt aber immer noch deutlich über dem willkürlichen Ziel der Fed von 2 %. Auch die Arbeitslosenquote liegt bei nur 4,1 Prozent.
Dies sind kaum Bedingungen, die billigere Kredite rechtfertigen.
Unkonventionelle Geldpolitik
Mit der Zinssenkung wollte die Fed die Renditen der Staatsanleihen beeinflussen. Sie sollten gesenkt werden, damit das Finanzministerium den riesigen Schuldenberg Washingtons in Höhe von 35,7 Billionen Dollar finanzieren konnte.
Doch manchmal laufen die Dinge nicht nach Plan. Seit den Zinssenkungen der Fed sind die Renditen der Staatsanleihen gestiegen (und nicht gesunken).
Konkret ist die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe seit den Zinssenkungen am 18. September von 3,70 Prozent auf etwa 4,20 Prozent angestiegen. Wenn es also das Ziel war, dem Schatzamt zu ermöglichen, die Schulden zu niedrigeren Zinsen zu finanzieren, scheinen die Maßnahmen der Fed nach hinten losgegangen zu sein.
Vielleicht wird sich dies ändern, und die Renditen der Staatsanleihen werden in den kommenden Monaten den Zinssenkungen der Fed nach unten folgen. Es ist jedoch höchst unwahrscheinlich, dass die Zinsen auch nur annähernd so niedrig sein werden wie im Juli 2020, als der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen einen Tiefstand von 0,62 Prozent erreichte.
Dieser Tag markierte den Wendepunkt im Kreditzyklus. Sie sollten also davon ausgehen, dass die Zinssätze in den nächsten 30 Jahren steigen werden.
Das bedeutet, dass die Fed nicht in der Lage sein wird, die Finanzierungskosten für das Finanzministerium mit der traditionellen Geldpolitik wesentlich zu senken. Wie also wird die Fed es tun? Wie wird sie die Zinssätze senken, damit das Finanzministerium die massiven Schulden Washingtons finanzieren kann?
Kurz gesagt, die Fed wird zu einer unkonventionellen Geldpolitik zurückkehren müssen. Das bedeutet mehr quantitative Lockerung (QE).
Wenn Sie sich erinnern, bedeutet QE, dass die Fed Kredit aus dem Nichts schafft und diesen Kredit dann dazu verwendet, Staatsanleihen zu viel niedrigeren Zinsen zu kaufen, als der Markt sonst verlangen würde. Diese Form der extremen Kreditmarktintervention wurde nach der Finanzkrise 2008-09 und erneut während des Coronavirus-Fiaskos eingesetzt.
Dumme Gründe warum mehr QE kommen wird
Mitte 2008, am Vorabend der Lehman-Brother-Pleite, belief sich die Bilanz der Fed auf etwa 900 Milliarden Dollar. Mitte 2022 hatte sie die Marke von 8,9 Billionen Dollar überschritten. Diese rund 8 Billionen Dollar aus der Druckerpresse wurden in das Finanzsystem und in die Wirtschaft gepumpt, um Großbanker und Unternehmen zu retten.
Seit Mitte 2022 wurde die Bilanz der Fed durch quantitative Straffung auf etwa 7 Billionen Dollar reduziert. Es besteht jedoch wenig Hoffnung, dass die Fed-Bilanz jemals wieder auf 900 Milliarden Dollar zurückgehen wird.
Wenn die Renditen der Staatsanleihen weiter rapide ansteigen, wird es auf den Finanzmärkten zu Stressfaktoren kommen. Vielleicht wird dem Aktienmarkt etwas Wind aus den Segeln genommen. Vielleicht werden steigende Hypothekenzinsen endlich den gefährdeten Wohnimmobilienmarkt zum Kippen bringen. Vielleicht wird es eine Welle von Bankenpleiten geben.
In jedem Fall muss das Finanzministerium den Schuldenberg Washingtons in Höhe von 35,7 Billionen Dollar finanzieren. Und da sich die jährlichen Nettozinsen für die Schulden auf fast 1 Billion Dollar belaufen, muss etwas nachgeben.
Die Kreditgeber, die einen weiteren Anstieg der Inflation befürchten, verlangen vom Finanzministerium mehr Rendite. Leider verschlingt die Finanzierung der Schulden zu diesen Zinssätzen einen immer größeren Teil des Haushalts. Daher braucht Washington niedrigere Zinssätze.
Hier kommt das QE der Fed ins Spiel. Alles, was es braucht, ist eine Rezession oder eine andere Krise, um es zu rechtfertigen. Dann wird die Fed wieder loslegen. Sie schöpft Kredit aus dem Nichts und kauft damit Staatsanleihen, während sie die Zinssätze künstlich nach unten drückt.
Frühere QE-Operationen haben zu allen möglichen wilden Blasen bei Aktien, Immobilien und Anleihen geführt. Sie haben auch eine zügellose Inflation der Verbraucherpreise und den unaufhaltsamen Wertverlust des Dollars vorausgesagt.
Die Entwicklung des Goldpreises in den letzten 12 Monaten - von $2.000 auf über $2.700 pro Unze - ist ein Signal. Aus unserer Sicht ist es ein Signal, dass die Zentralplaner der Fed wieder einmal etwas unglaublich Dummes tun werden - wie Geld zu drucken, um die Zinsen für die Staatsschulden zu bezahlen.