Dieses Jahr war für den Ölmarkt von einem chronischen Pessimismus der Händler in Bezug auf die chinesische Nachfrage und einer ebenso chronischen Verharmlosung der Risiken von Versorgungsunterbrechungen geprägt. Dies hat für ein recht stabiles Jahr bei den Preisen gesorgt - und diese Stabilität könnte sich 2025 unter einigen Bedingungen fortsetzen.
Rohöl der Sorte Brent und West Texas Intermediate dürften das Jahr fast auf demselben Niveau beenden, auf dem sie es begonnen haben. WTI begann das Jahr 2024 mit einem Preis von etwas mehr als 70 $ pro Barrel und wird etwas darunter enden. Rohöl der Sorte Brent wird wohl einen etwas deutlicheren Verlust verbuchen, da es mit 77 $ pro Barrel in das Jahr gestartet ist und zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts bei etwas über 74 $ endet.
Der Hauptgrund für diese etwas unnatürliche Stabilität der Ölpreise ist die Konzentration auf China. In jedem einzelnen Bericht über die Ölpreise in diesem Jahr standen chinesische Wirtschaftsdaten oder Ölimportzahlen im Vordergrund. Dies wird sich auch im Jahr 2025 fortsetzen, denn es gibt eine Reihe von Berichten, die für den größten Ölimporteur der Welt einen Anstieg der Ölnachfrage vorhersagen.
Das sagen auch Chinas staatliche Ölgiganten selbst. CNPC teilte Anfang dieses Monats mit, dass die Nachfrage im Jahr 2025 ihren Höhepunkt erreichen wird, statt wie bisher im Jahr 2030, wie noch im Jahr 2023 vorhergesagt. Das Unternehmen begründete seine Prognosen mit der Einführung von Elektrofahrzeugen und der Zunahme von LNG-Lkw, obwohl der Rekordanteil von Elektrofahrzeugen an den gesamten Autoverkäufen in diesem Jahr den Anstieg der Ölnachfrage in China nicht umkehren konnte.
Vor einer Woche veröffentlichte Sinopec einen Bericht, in dem es heißt, dass das Wachstum der Ölnachfrage in China in drei Jahren, im Jahr 2027, seinen Höhepunkt erreichen wird. Der Höhepunkt werde bei einer täglichen Nachfrage von etwa 16 Millionen Barrel oder insgesamt 800 Millionen Tonnen erreicht, so der staatliche chinesische Ölkonzern. Vor einem Jahr ging Sinopec davon aus, dass die chinesische Ölnachfrage zwischen 2026 und 2030 ihren Höhepunkt bei rund 800 Millionen Tonnen erreichen würde. Nach Angaben von Sinopec wird die chinesische Ölnachfrage in diesem Jahr bei 750 Millionen Tonnen liegen.
Die Fokussierung auf China und der Pessimismus in Bezug auf die chinesische Nachfrage haben also die Preise in diesem Jahr gedämpft und werden dies wahrscheinlich auch im Jahr 2025 tun - es sei denn, die Konjunkturprogramme der Regierung in Peking führen zu einer höheren Nachfrage nach dem wichtigen Rohstoff. Ein Analyst des Brokerhauses Pepperstone erklärte gegenüber dem Wall Street Journal: „Hinter der scheinbaren Ruhe am Ölmarkt verbirgt sich ein komplexes Zusammenspiel von makroökonomischen Faktoren, die jederzeit starke Bewegungen auslösen können.“
„Die Aufmerksamkeit richtet sich auf die Entwicklung der makroökonomischen Daten und die künftigen Entscheidungen der OPEC+, die die Richtung des Marktes in den kommenden Monaten bestimmen werden“, sagte Quasar Elisundia dem WSJ. Bei den makroökonomischen Daten wird der Schwerpunkt weiterhin auf China liegen, aber auch auf Indien, das sich als nächster führender Nachfragetreiber weltweit herauskristallisiert. So prognostizierte S&P Global Commodity Insights kürzlich, dass die Wachstumsrate der indischen Ölnachfrage in diesem Jahr diejenige Chinas übertreffen wird.
„Indien wird zusammen mit Südostasien und anderen Teilen Südasiens der wichtigste Motor für das künftige Wachstum der Ölnachfrage in der Region sein“, sagte Kang Wu, SPGCIs globaler Leiter der Makro- und Ölnachfrageforschung.
Aber auch schwächere Wachstumsmärkte wie die Europäische Union verzeichnen weiterhin einen Anstieg der Ölnachfrage, wie die Importzahlen zeigen. Die letzten verfügbaren Zahlen für das zweite Quartal des Jahres zeigen einen Rückgang der Erdgaseinfuhren, aber einen Anstieg der Einfuhren von so genannten „Erdölen“, die von der EU als solche kategorisiert werden. Die EU ist nicht der Ölmarkt, auf den die Händler schauen, um Einblick in die Nachfragetrends zu erhalten, aber das könnte ein Fehler sein.
Auf der Angebotsseite liegt der Schwerpunkt natürlich nach wie vor auf der OPEC+, auch wenn die Prognostiker immer wieder betonen, dass sie große Produktionszuwächse von Nicht-OPEC-Ländern wie den Vereinigten Staaten, Guyana, Kanada und Brasilien erwarten. Diese Prognosen haben sich jedoch in Bezug auf die USA abgeschwächt, da die Industrie wiederholt zu verstehen gibt, dass nicht nach Belieben gebohrt wird, nur weil ein ölfreundlicher Präsident im Weißen Haus sitzt.
Bei der OPEC+ ist die Situation ganz ähnlich. Die Prognostiker haben die Händler seit Monaten nervös und pessimistisch gemacht, indem sie sie an all die freien Kapazitäten erinnerten, die die OPEC wieder in Betrieb nehmen könnte, wenn sie beschließt, ihre Produktionskürzungen zurückzunehmen. Dabei wird jedoch immer wieder vergessen zu erwähnen, dass die OPEC und ihre OPEC+-Partner von Anfang an klargestellt haben, dass die Produktion nur dann wieder hochgefahren wird, wenn die Preise hoch genug steigen. Das bedeutet im Grunde, dass mehrere Preisausschläge in diesem Jahr ausschließlich das Ergebnis unrealistischer Erwartungen waren und nichts mit den tatsächlichen Fundamentaldaten des Erdöls zu tun hatten.
Im aktuellen Kontext scheinen die Fundamentaldaten weitgehend ausgeglichen zu sein. Viele gehen von einer Angebotsschwemme im nächsten Jahr aus, aber das basiert auf Annahmen über die Einführung von Elektrofahrzeugen, die sich immer wieder als falsch erwiesen haben. Die von Trump verhängten Sanktionen gegen den Iran könnten das Angebot aus dem Nahen Osten weiter verknappen und den Preisen einen gewissen Aufwärtsschwung verleihen, aber es ist wahrscheinlich, dass die Vorstellung eines großen Kapazitätspolsters von 5 Millionen Barrel pro Tag oder mehr wieder einmal die Rolle eines Verhinderers von Marktausbrüchen spielen wird.
Von Irina Slav für Oilprice.com