Der weiche Agrarmarkt hat eine Berg- und Talfahrt hinter sich: Orangensaft, Kakao, Rinder und Kaffee haben inmitten anhaltender globaler Angebotssorgen Rekordhöhen erreicht. Diese Trends zeigen kaum Anzeichen einer Abschwächung und werden voraussichtlich im Jahr 2025 anhalten.
„Bevor es zu spät ist, bestellen Sie Ihren Espresso. Er wird 2025 teurer sein, und jeder, der bis ins neue Jahr hinein an den Energie- und Rohstoffmärkten handelt oder diese beobachtet, wird Koffein brauchen, um zu überleben“, schrieb Javier Blas, Kolumnist für Bloomberg Opinion und Rohstoffe, in einer Notiz.
Da das Jahr 2025 nur noch wenige Tage entfernt ist, suchen die Händler eifrig nach breiteren Einblicken in die Rohstoffmärkte, die das neue Jahr bringen könnte.
1. Das Ölkartell OPEC+ hängt in den Seilen. Nachdem sich eine Produktionserhöhung bereits um sechs Monate verzögert hat, ist es unwahrscheinlich, dass die Gruppe in der Lage sein wird, die Produktion im Jahr 2025 zu erhöhen, es sei denn, Trump kommt zur Rettung. Das Wachstum der weltweiten Ölnachfrage im neuen Jahr dürfte bei etwa einer Million Barrel pro Tag liegen und damit geringer ausfallen als das erwartete Produktionswachstum der Nicht-OPEC+-Länder. Der Engpass ist das Ergebnis mehrerer Jahre hoher Ölpreise, die die Rivalen der OPEC+ dazu veranlasst haben, in neue Förderkapazitäten zu investieren.
Trump könnte die Gleichung ändern, wenn er die derzeitigen amerikanischen Ölsanktionen gegen den Iran und Venezuela strikt durchsetzt. Fast vier Jahre lang drückte die Regierung Biden bei den steigenden Ölexporten aus beiden Ländern ein Auge zu. Wenn der neue US-Präsident Teheran und Caracas trifft, kann Saudi-Arabien die Gelegenheit nutzen, um die Produktion zu erhöhen. Ansonsten sehe ich nicht viel Spielraum für zusätzliches saudisches Rohöl.
Aber auch Trump kann der OPEC+ durch zwei Maßnahmen Probleme bereiten. Zum einen droht er mit einem Handelskrieg, nicht nur mit Kanada und Mexiko, sondern auch mit der Europäischen Union und China, der das Wirtschaftswachstum ausbremsen könnte. Die zweite ist die Lockerung der Vorschriften für amerikanische Bohrungen. Trump hat darauf bestanden, dass seine oberste Priorität niedrigere Energiepreise und eine höhere US-amerikanische Öl- und Gasproduktion sind, so dass die OPEC+ unterm Strich wahrscheinlich zu kämpfen haben wird. Angesichts eines Brent-Preises von fast 70 $ pro Barrel ist Öl jedoch nicht mehr so leicht zu shorten wie zu Zeiten, als der Preis bei fast 100 $ pro Barrel lag.
2. Wie die OPEC+ befindet sich auch der britische Ölkonzern BP Plc in den Seilen. Das Unternehmen ist an der Börse eine Katastrophe und hat in den letzten fünf Jahren mehr als 20 % verloren. Bei den aktuellen Kursen ist sein Marktwert auf etwa 75 Milliarden Dollar gesunken, ein Bruchteil der 250 Milliarden Dollar von vor fast zwei Jahrzehnten. Anfang Februar hat das Unternehmen einen wichtigen Termin mit seinen Aktionären, bei dem es seine Strategie aktualisieren wird.
Das Strategie-Update mag einigen Anlegern einen Grund geben, bei dem Unternehmen zu bleiben, aber es wird auch zwei negative Aspekte in den Vordergrund rücken: BP wird tatsächlich eine Gewinnwarnung herausgeben. Zuvor hatte das Unternehmen dem Markt einen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) von bis zu 49 Mrd. USD im Jahr 2025 in Aussicht gestellt. Die tatsächliche Zahl liegt wahrscheinlich um mindestens 10 Milliarden Dollar niedriger. Damit dürften auch die Aktienrückkäufe von derzeit 1,75 Mrd. USD pro Quartal auf einen weitaus erschwinglicheren Betrag - etwa 1 Mrd. USD - gesenkt werden, um die Bilanz zu schützen. Im Ölgeschäft hat das Kreditrating Vorrang vor den Aktionären. Geringere Erträge und ein kleinerer Aktienrückkauf könnten jedoch den Appetit der Anleger auf die Aktie dämpfen und die Tür für einen Unternehmensdeal öffnen. Ich habe in der Vergangenheit dafür plädiert, dass das Unternehmen eine Fusion mit einem Konkurrenten anstreben sollte, und sehe die Chancen dafür im Jahr 2025 als hoch an. Der offensichtlichste Kandidat ist Shell Plc.
3. Die Beobachtung von OPEC+ und BP wird eine ständige Versorgung mit Kaffee erfordern. Machen Sie sich auf höhere Preise gefasst. Brasilien und Vietnam, die weltweit führenden Erzeuger von Arabica- und Robusta-Bohnen, stehen vor einem Ernteausfall. Dies könnte die fünfte Saison in Folge sein, in der der Kaffeekonsum die Produktion übersteigt, was bisher einmalig ist. Ende 2024 stieg der Preis für Arabica-Kaffee auf ein Allzeithoch und übertraf damit den nominellen Höchststand aus dem Jahr 1977. Möglicherweise reicht das aber nicht aus, um den Markt im Gleichgewicht zu halten. Kaffeehändler glauben, dass die Preise von derzeit etwa 350 Cent pro Pfund auf 400 bis 500 Cent steigen müssen, wenn sich die brasilianische Ernte nicht erholt - was unwahrscheinlich ist. Die Kaffeeröster werden ihrerseits die Einzelhandelspreise anheben, insbesondere für Espresso aus Arabica-Bohnen.
Während Sie sich auf einen höheren Preis für Kaffee einstellen, sollten Sie auch heiße Schokolade auf Ihre Liste setzen. Die Ernten in Westafrika, der Region, auf die 70 % der weltweiten Kakaoproduktion entfallen, haben sich nicht in dem Maße erholt, wie ursprünglich erwartet, und die Preise sind auf einem Rekordhoch.
4. Kohle gehört zu den Rohstoffen, denen weniger Aufmerksamkeit geschenkt wird - trotz ihrer immer noch großen Bedeutung für das Energiesystem und den Kampf gegen den Klimawandel. Seit Jahren gilt sie vielen als „tot“ oder „sterbend“. Auf der COP26-Klimakonferenz 2021 in Glasgow einigte sich die Welt darauf, die Kohle „in die Geschichte zu verbannen“. Aber sie ist lebendig, allmächtig und allgegenwärtig. Im Jahr 2024 verbrauchte die Welt eine Rekordmenge, und 2025 wird ein entscheidendes Jahr sein, um zu sehen, ob eine Trendwende eintritt.
Ich bin pessimistisch, weil China die Kohle zum Eckpfeiler seines Energiesystems gemacht hat, mit erneuerbaren Energien als Ergänzung. Das asiatische Land verbraucht allein 30 % mehr Kohle als der Rest der Welt insgesamt, was jegliche Fortschritte bei der Eindämmung der globalen Erwärmung gefährdet.
5. Eisenerz ist neben Kohle einer der Rohstoffe, die oft übersehen werden. Es ist kein Hauptbestandteil der Rohstoffinvestitionen auf den Finanzmärkten. Dabei ist es für die Rentabilität der globalen Bergbaukonzerne und Stahlhersteller gleichermaßen entscheidend. Und es ist ein gutes Barometer für die wirtschaftliche Aktivität in China. Sein Preis ist von mehr als 200 Dollar im Jahr 2021 auf jetzt 100 Dollar pro Tonne gefallen.
Das neue Jahr könnte einen Wendepunkt für diesen Rohstoff markieren: Die chinesische Stahlproduktion dürfte zwischen 2022 und 2024 ihren Zenit erreicht haben und im besten Fall 2025 ein Hochplateau halten können. Da China heute mehr als die Hälfte des weltweiten Stahls produziert, ist es von enormer Bedeutung, was dort geschieht. Entscheidend ist, dass auch das Eisenerzangebot im nächsten Jahr zunehmen wird, und zwar auch aus einer neuen, kostengünstigen Produktionsquelle: Guinea in Westafrika. Nimmt man beide Kräfte zusammen, so könnte der Eisenerzmarkt in das erste von mehreren Jahren mit Überschüssen eintreten. Im Jahr 2025 sind niedrigere Preise zu erwarten.
Weitere Erkenntnisse für den Rohstoffhandel vor dem neuen Jahr stammen aus einer kürzlich erschienenen Notiz von Michael Hartnett von BofA, der feststellte: „Der Bullenmarkt für Rohstoffe beginnt gerade erst“.
Hartnett schrieb im September, dass sich die meisten Rohstoffe derzeit in einem säkularen Bärenmarkt zu befinden scheinen - wiederum vor allem dank Chinas wirtschaftlicher Verlangsamung - und dass sich das bald ändern wird: Denn der säkulare Rohstoffbullenmarkt in den 2020er Jahren (11 % annualisierte Rendite) hat gerade erst begonnen...
.... da Schulden, Defizite, Demografie, Globalisierungsumkehr, künstliche Intelligenz und Netto-Null-Politik alle inflationär sind.