Abbildung 1. Schiefervorkommen in den Vereinigten Staaten. Quelle: EIA.
Bakken EUR (geschätzte Endausbeute) ist in den letzten zwei Jahren um fast 50 % (in Fass Öläquivalent) gegenüber dem Stand von 2020 gesunken (Abbildung 2).
Abbildung 2. Bakken EUR ist in den Jahren 2022 und 2023 um etwa 50 % niedriger als im Jahr 2020 für die durchschnittliche horizontale Bohrung. Quelle: Enverus & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Gleichzeitig steigt die Bakken-Produktion! Wie kann das sein?
Die Bakken-Produktion ist seit Dezember 2022 um 300.000 Fass pro Tag gestiegen (Abbildung 3). Das liegt vor allem daran, dass 1.459 neue Produktionsbohrungen hinzugekommen sind. Die Produktion wird auch dann steigen, wenn die neuen Bohrungen nicht so gut sind wie die der Vorjahre, wenn mehr Bohrungen in Betrieb genommen werden.
Abbildung 3. Die Bakken-Produktion ist seit Dezember 2022 um 300.000 Fass pro Tag gestiegen. Dies ist vor allem auf eine Zunahme von 1.459 neuen Produktionsbohrungen zurückzuführen. Quelle: North Dakota DMR & Labyrinth Consulting Services, Inc
Außerdem dauerte es lange, bis die Produzenten die während der Pandemie-Rezession stillgelegten Bohrlöcher wieder vollständig in Betrieb nehmen konnten. Die Bakken-Produktion erreichte erst im Mai 2023 wieder ihren 5-Jahres-Durchschnitt (Abbildung 4). Dennoch liegt sie immer noch -240.000 Fass/Tag (-16 %) unter ihrem Höchststand vom November 2019 von 1,54 Millionen Fass/Tag.
Abbildung 4. Die Produktion von Tight Oil aus dem Bakken ist im letzten Jahr von unter auf über dem 5-Jahres-Durchschnitt gestiegen. Sie liegt nach wie vor um -240.000 b/d (-16 %) unter dem Höchststand vom November 2019 von 1,54 Mio. b/d. Quelle: EIA & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Niedrigere Bohrloch-EURs haben tiefgreifende Auswirkungen auf die Gewinnspannen der Bakken-Betreiber. Das liegt daran, dass die Bohrlochpreise im Bakken aufgrund der Transportkosten zu den Raffinerien einen Abschlag von etwa 5 $/Fass gegenüber WTI aufweisen. Die Gewinnschwellenpreise für Bakken-Bohrungen im Jahr 2022 sind seit 2020 um 65 % gestiegen, und für Bohrungen im Jahr 2023 haben sie sich verdoppelt.
Abbildung 5 zeigt die Gewinnschwellenpreise für eine Reihe von Rabattsätzen. Ich habe Zinssätze von 15 % und 20 % einbezogen, da Investoren aufgrund des höheren wahrgenommenen Risikos und der Preisvolatilität jetzt diese Renditen verlangen. Die aktuellen Preise von 73 bis 90 $ in den letzten zwei Jahren sind beunruhigend, insbesondere im Vergleich zu den Gewinnschwellen im Bereich von 40 bis 50 $ im Jahr 2021.
Abbildung 5. Die Gewinnschwellenpreise für Bakken sind seit 2020 um 65 % gestiegen, und die Gewinnschwellenpreise für 2023 haben sich seit 2020 verdoppelt. Quelle: Enverus & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Für die Permian- und Eagle-Ford-Lagerstätten habe ich die Vermutung geäußert, dass Überbohrungen eine Ursache für den Rückgang der EUR sein könnten. Dies scheint für Bakken nicht der Fall zu sein. Die Bohrlöcher im Bakken liegen im Durchschnitt etwa 1.000 Fuß auseinander, während sie in den Permian- und Eagle-Ford-Lagerstätten nur wenige hundert Fuß auseinander liegen (Abbildung 6).
Abbildung 6. Die Bakken-Querleitungen liegen in den Kernbezirken des Vorkommens im Durchschnitt etwa 1000 Fuß auseinander. Quelle: Enverus & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Ich habe jedoch eine Veränderung im Muster des durchschnittlichen Bohrlochrückgangs ab etwa 2018 beobachtet. Abbildung 7 zeigt die Produktionsverläufe für Bohrungen, die im Jahr 2014 erstmals Öl lieferten, und dann für Bohrungen von 2018 bis 2020. Das Diagramm oben links zeigt den typischen "hyperbolischen Rückgang" im Bakken - einen sanften Übergang von einem steilen anfänglichen Rückgang zu flachen Raten nach der frühen Förderperiode.
Jüngere Jahrgänge von Bakken-Bohrungen zeigen sehr unterschiedliche Rückgangsverläufe. Das Diagramm oben rechts für die Bohrungen des Jahres 2018 kann in zwei diskrete, relativ geradlinige Segmente mit "exponentiellem Rückgang" unterteilt werden.
Die beiden Diagramme am unteren Rand der Abbildung für die Bohrungen 2019 und 2020 sind Mischformen der Diagramme in der oberen Reihe, jedoch mit einem stärker exponentiellen als hyperbolischen Verlauf des Rückgangs.
Abbildung 7. Bakken-Produktionsverlaufskurven für Bohrlöcher mit Erstproduktion in den Jahren 2014, 2018, 2019 und 2020. Quelle: Enverus & Labyrinth Consulting Services, Inc.
Weder die Bohrlochdichte noch die lateralen Längen haben sich in den in der Abbildung dargestellten Jahren nennenswert verändert. Irgendetwas im Reservoir, in der Fertigstellung oder im Produktionsmanagement der Bohrungen hat sich geändert.
Was auch immer die Erklärung sein mag, die Leistung der Bakken-Bohrungen hat abgenommen und die Gewinnschwellenpreise sind gestiegen. Im November wies der Vorsitzende von Continental Resources, Harold Hamm, darauf hin, dass die Kerngebiete des Bakken-Play ihren Höhepunkt erreicht haben und dass tiefere Ziele in "hartem Gestein" erforderlich sein werden, um die Produktion aufrechtzuerhalten. Diese Studie stützt die öffentlichen Äußerungen von Hamm.
Das gesamte weltweite Produktionswachstum seit 2010 entfällt auf Tight Oil aus den USA (Abbildung 8). Trotzdem hat sich die Rohöl- und Kondensatproduktion noch nicht auf das Niveau von Ende 2018 erholt. Dies deutet auf eine Periode relativer Angebotsknappheit in der Zukunft hin, wenn sich nichts ändert.
Abbildung 8. Das gesamte Wachstum der weltweiten Ölproduktion seit 2010 geht auf das Konto von Tight Oil aus den USA. Die Produktion von Rohöl und Kondensat hat sich nicht auf das Niveau von Ende 2018 erholt. Quelle: EIA, Cansim, Enverus und Labyrinth Consulting Services, Inc.
Die Folgen dieser Bakken-Studie und der jüngsten Bewertungen der Permian- und Eagle-Ford-Fördergebiete sind klar: Dies ist der Anfang vom Ende für die Tight Oil-Fördergebiete. Die Förderung wird wahrscheinlich noch jahrzehntelang fortgesetzt, allerdings mit geringeren Raten. Ein langfristiger Rückgang der Ölproduktion in den Schieferölvorkommen deutet auf eine Zukunft hin, die sich von der jetzigen stark unterscheiden könnte.
Das derzeitige Überangebot an Öl ist mit ziemlicher Sicherheit ein kurzfristiges Phänomen. Seit die Weltwirtschaft die Pandemie-Rezession hinter sich gelassen hat, war die Dringlichkeit der Versorgung immer das Lied, das im Hintergrund gespielt wurde. Ich bezweifle, dass dies noch lange im Hintergrund bleiben wird, wenn man sich die Entwicklung in den Bakken und anderen Schieferölvorkommen in den USA ansieht.