Die Federal Reserve verbuchte im dritten Quartal 19,9 Milliarden Dollar an operativen Verlusten.
Vergessen Sie nicht, dass die Verluste der Fed letztendlich zu Ihren Verlusten werden. Der Steuerzahler muss für die Versäumnisse einer Zentralbank aufkommen.
Die Verluste der Fed im letzten Quartal waren 35 Prozent niedriger als im dritten Quartal 2023, aber höher als die knapp über 16 Milliarden Dollar im zweiten Quartal.
Die Fed hat seit Q4 2022 rote Tinte geblutet, wobei sich die Gesamtverluste auf über 200 Milliarden Dollar belaufen.
Warum blutet die Fed finanziell aus?
Die eigenen Zinserhöhungen der Zentralbank drücken auf ihre Bilanz. Ihre Finanzlage bietet einen Blick hinter den Vorhang auf die unsichtbaren Folgen ihres Versuchs, die Preisinflation, die sie mit quantitativer Lockerung (QE) und künstlich niedrigen Zinssätzen seit der Finanzkrise von 2008 geschaffen hat, zurückzudrängen, einschließlich des monetären Fehlverhaltens in der Pandemie-Ära.
Die Federal Reserve versichert uns, dass diese massiven Papierverluste keine Auswirkungen auf ihre Tätigkeit haben und ihre Geldpolitik nicht behindern werden.
Das liegt daran, dass die Zentralbank ihre eigenen Regeln schreibt. Sie kann die Verluste buchstäblich auf unbestimmte Zeit festschreiben. Das US-Finanzministerium trägt die Hauptlast der schlechten Leistung der Zentralbank und gibt diese Verluste letztendlich an den Steuerzahler weiter.
Warum verliert die Fed Geld?
Wie bereits erwähnt, sind die Verluste der Fed das Ergebnis ihrer eigenen Geldpolitik. Wenn die Zinssätze steigen, muss die Zentralbank den Banken, die ihr Geld dort parken, mehr Zinsen zahlen. Die Zinserträge aus Staatsanleihen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren steigen jedoch nicht so schnell an. In der Zwischenzeit hat die Fed im Rahmen ihrer Strategie zur Inflationsbekämpfung ihre Bilanz verkürzt. Das bedeutet weniger Vermögenswerte, die Zinserträge generieren.
Die St. Louis Fed erklärte dies folgendermaßen:
„Eine Straffung führt dazu, dass die Nettozinsdifferenz sinkt, d. h. dass die Nettoerträge bei gleichbleibender Bilanzgröße der Fed sinken. Dies geschieht, weil die Fed eine Laufzeitinkongruenz aufweist: Sie besitzt langfristige Wertpapiere und schuldet kurzfristige Verbindlichkeiten."„Wenn die Fed den Leitzins anhebt, muss sie sofort mehr Zinsen für Bankreserven und Reverse Repos zahlen - ein großer Teil der Verbindlichkeiten der Fed: 42,5 Prozent bzw. 17,0 Prozent ab dem 8. November 2023. Die Aktiva der Fed sind jedoch längerfristig und werden oft mit einem festen Zinssatz verzinst. Wenn die Fed den Leitzins anhebt, sinkt daher die Nettozinsspanne.“
Interessant ist auch, dass die Fed, wie viele Geschäftsbanken, erhebliche nicht realisierte Verluste hat. Wenn man alle von der Fed gehaltenen Anleihen zum Marktwert bewertet, beläuft sich der Verlust auf dem Papier auf etwa 818 Milliarden Dollar.
Das ist ein Rückgang gegenüber knapp über 1 Billion Dollar am Ende des zweiten Quartals, der auf einen Rückgang der langfristigen Renditen Anfang des Jahres zurückzuführen ist. Aber die Renditen sind in den letzten Wochen trotz der Zinssenkungen der Fed wieder gestiegen, und die nicht realisierten Verluste könnten bis Ende des Jahres die Schwelle von 1 Billion Dollar überschreiten.
Nicht realisierte Verluste waren der Auslöser für die Bankenkrise im Frühjahr 2023.
WolfStreet hat eine gute Erklärung dafür geliefert, wie die Banken in diese Situation geraten sind:
„Während der Ära des pandemischen Gelddruckens haben sich die Banken, die von den Einlegern mit Bargeld überschwemmt wurden, mit Anleihen eingedeckt, um dieses Bargeld zu nutzen, und sie haben sich vor allem mit längerfristigen Titeln eingedeckt, weil deren Rendite immer noch deutlich über Null lag, im Gegensatz zu kurzfristigen Schatzanweisungen, deren Rendite zu dieser Zeit bei Null oder nahe Null und manchmal sogar unter Null lag. In dieser Zeit stiegen die Wertpapierbestände der Banken um 2,5 Billionen Dollar bzw. 57 Prozent auf 6,2 Billionen Dollar in der Spitze im ersten Quartal 2022.“
Mit anderen Worten: Die US-Notenbank hat die Anleihekäufe gefördert, während sie sich über QE mit Anleihen eindeckte.
Warum müssen die Steuerzahler für die Verluste der Federal Reserve aufkommen?
Wenn es um die Fed geht, spielen Verluste keine Rolle - zumindest nicht für die Zentralbanker, die die Show leiten.
Während eine normale Bank, die jedes Quartal Milliarden verliert, in großen Schwierigkeiten stecken würde, können die Zentralbanker der Fed beruhigt sein. Es spielt überhaupt keine Rolle. Sie können von jetzt an bis ans Ende der Zeit Verluste einfahren, und die Dinge werden wie gewohnt weiterlaufen.
Aber jemand spürt den Schmerz.
Dieser Jemand ist Onkel Sam.
Und wenn Uncle Sam Schmerzen hat, haben wir, das Volk, Schmerzen.
Das liegt daran, dass wir letztendlich leiden werden, weil wir (die Steuerzahler) die Rechnung bezahlen werden.
Gemäß der Charta der Federal Reserve führt die Zentralbank die Nettobetriebsgewinne an das US-Finanzministerium ab. Dies dient als Einnahmequelle für die Bundesregierung und senkt das Haushaltsdefizit. Nach Angaben der St. Louis Fed hat die Zentralbank zwischen 2011 und 2021 fast 1 Billion Dollar an das US-Finanzministerium überwiesen.
Doch wenn die Fed Geld verliert, verliert auch das Finanzministerium seinen Zahltag. Bis heute beläuft sich der Negativsaldo des Finanzministeriums auf 210 Milliarden Dollar.
Das bedeutet, dass die Bundesbehörden ein noch größeres Haushaltsdefizit haben, als sie es dank der Verluste der Federal Reserve hätten.
Und wer zahlt für die Haushaltsdefizite des Bundes?
Der Steuerzahler.
Größere Defizite bedeuten, dass der Kongress entweder die Steuern erhöhen muss, um das Defizit zu decken, oder dass das Finanzministerium noch mehr Geld leihen muss. In jedem Fall zahlen die Steuerzahler. Entweder bekommen sie eine höhere Steuerrechnung, oder sie zahlen für die Kreditaufnahme über die Inflationssteuer, wenn die Fed schließlich Geld druckt, um die Schulden zu monetarisieren.
In der Zwischenzeit gibt es im Eccles-Gebäude Tee und Gebäck.
Normalerweise sind Manager gezwungen, drastische Maßnahmen zu ergreifen, wenn ihre Unternehmen große Verluste erleiden. Sie versuchen, die Kosten zu senken. Manchmal entlassen sie auch Mitarbeiter. Wenn die Verluste hoch genug sind, müssen sie vielleicht Geld leihen oder Vermögenswerte verkaufen. Wenn sie nicht verhindern können, dass das Unternehmen rote Zahlen schreibt, steht es schließlich vor dem Konkurs.
Wenn die Fed Geld verliert, müssen die Zentralbanker nichts weiter tun als eine kreative Buchführung.
Und genau da liegt der Haken.
Der Grund, warum die Federal Reserve mit diesem finanziellen Fehlverhalten davonkommt, ist, dass sie ihre eigenen Buchhaltungsregeln aufstellen kann.
Sie haben das richtig gelesen. Die Zentralbank arbeitet nach ihren eigenen speziellen Regeln.
Stellen Sie sich vor, Sie könnten bei der Berechnung Ihrer Steuern Ihre eigenen Buchhaltungsregeln aufstellen. Ich wette, Ihre Steuern wären nicht sehr hoch.
Nun, es wird Sie nicht überraschen zu erfahren, dass die Regeln für die Fed zu ihrem Vorteil funktionieren.
Nach ihren eigenen, eigens erfundenen Buchhaltungsregeln verwandelt sich ein Nettoverlust bei der Fed auf magische Weise in einen „aufgeschobenen Vermögenswert“.
Nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen verringern Betriebsverluste das ausgewiesene Kapital oder den Überschuss eines Unternehmens. Aber in der Buchhaltung der Fed kann die Zentralbank aus dem Nichts einen „Vermögenswert“ in ihrer Bilanz schaffen, der dem Verlust entspricht. Die Geschäfte gehen wie gewohnt weiter. Wenn sich die Verluste häufen, wächst der Umfang dieses „Vermögenswerts“.
Die Fed erklärt den „aufgeschobenen Vermögenswert“ wie folgt:
„In dem unwahrscheinlichen Fall, dass die realisierten Verluste groß genug sind, um zu einem Nettoverlust für die Zentralbank zu führen, würde die Zentralbank immer noch ihren finanziellen Verpflichtungen zur Deckung der Betriebskosten nachkommen. In diesem Fall würden die Überweisungen an das Schatzamt ausgesetzt, und in der Bilanz der Federal Reserve würde ein zurückgestellter Vermögenswert ausgewiesen werden.“
In einem Artikel, der letztes Jahr von Mises Wire veröffentlicht wurde, stellte Alex Pollock fest, dass die Fed ohne diesen Buchhaltungstrick ein negatives Kapital hätte.
Hier sind die korrekten Kapitalkonten der Fed zum 30. Juni, basierend auf den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen. Sie ergeben ein Kapital von minus 32 Milliarden Dollar:Eingezahltes Kapital 36 Mrd. $Einbehaltene Gewinne (68 Mrd. $)Gesamtkapital (32 Mrd. $)
Wie The Hill berichtete, „stellt diese buchhalterische ‚Innovation‘ unter anderem sicher, dass die Fed weiterhin Dividenden auf ihre Aktien zahlen kann.“
Wünschten Sie nicht auch, das Finanzamt würde Ihnen erlauben, eine „innovative“ Buchführung in Ihren Steuererklärungen zu verwenden?
Dieser „aufgeschobene Vermögenswert“ hat keine Obergrenze. Die Fed kann bis in alle Ewigkeit Geld verlieren, und es wird keine Rolle spielen - zumindest, was die Zentralbank betrifft. Der „Vermögenswert“ wird einfach weiter wachsen.
Sobald die Fed wieder Geld verdient, wird sie die Menge dieses imaginären Vermögenswertes reduzieren. Das bedeutet, dass das US-Finanzministerium keinen weiteren Cent von der Fed sehen wird, bis dieser „Vermögenswert“ auf Null zurückgeführt ist.
Wie lange wird es dauern, bis die Fed wieder Geld macht?
Das bleibt unklar.
Laut einer Analyse der St. Louis Fed vom November 2023 wird dies wahrscheinlich nicht vor 2027 der Fall sein. Ein unabhängiger Analyst erklärte gegenüber Reuters, dass sich die Lebensdauer dieses mythischen „aufgeschobenen Vermögenswerts“ bis ins Jahr 2028 erstrecken könnte.
Wie lange die Fed auch immer weiterhin Geld verliert und während der Zeit, in der sie ihre „aufgeschobenen Vermögenswerte“ abbezahlt, wird die Bundesregierung eine Verringerung der Einnahmen erfahren, was zu höheren Haushaltsdefiziten führt, als es sonst der Fall gewesen wäre.
Eine Einnahmesenkung ist nicht gerade ideal, wenn Onkel Sam bereits mit über 36 Billionen Dollar verschuldet ist und weiterhin jeden Monat massive Haushaltsdefizite aufweist. Das bedeutet, dass sich die US-Regierung noch mehr Geld leihen muss, das die Fed schließlich monetarisieren muss.
Und das ist alles andere als ideal für den US-Steuerzahler, der letztendlich die Rechnung für die höheren Zinskosten und die Preisinflation, die durch die Monetarisierung der Schulden durch die Fed entsteht, bezahlen wird.