Die Hauptannahme war, dass die Inflation nachlassen würde. Danach würde sich alles andere von selbst regeln. Insbesondere würden die Zinssätze sinken, und der nächste große Börsenboom würde gerade noch rechtzeitig kommen, um die mageren Rentenersparnisse der alternden Babyboomer zu retten.
Das waren die allgemeinen Aussichten zu Beginn des Jahres 2023. Doch stattdessen ist jetzt das Gegenteil der Fall. Die Inflation hält an. Die Zinssätze steigen. Und die Aktien- und Immobilienpreise sinken, sinken, sinken.
In dieser Woche stellte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell in seiner halbjährlichen Anhörung vor dem Kongress klar, dass die Zinssätze "höher als bisher erwartet" gehen würden. Er wies auch darauf hin, dass er bei Bedarf "bereit ist, das Tempo der Zinserhöhungen zu erhöhen".
Mit anderen Worten: Der lang erwartete Schwenk von Powell ist auf unbestimmte Zeit verschoben worden. Sie können die Fed bekämpfen und Aktien kaufen, wenn Sie müssen. Aber mit den Ergebnissen werden Sie wahrscheinlich nicht sehr zufrieden sein.
Außerdem sind Zinserhöhungen der Fed nur ein Teil der Geschichte. Um es klar zu sagen: Die Zinserhöhungen der Fed beziehen sich auf den Leitzins. Sie beeinflussen jedoch tatsächlich die Zinssätze für Staatsanleihen.
Seit März 2022 hat die Fed den Leitzins von einem Zielbereich von 0 bis 0,25 Prozent auf einen Bereich von 4,50 bis 4,75 Prozent angehoben. Infolgedessen ist die Rendite 2-jähriger Staatsanleihen während dieser Zeitspanne von 1,75 auf über 5 Prozent angestiegen.
Was davon zu halten ist...
Radikale Maßnahmen
Steigende Zinssätze bedeuten höhere Kreditkosten. Und höhere Kreditkosten bedeuten, dass ein größerer Prozentsatz des Einkommens für die Bedienung der Schulden benötigt wird.
Dies hat verschiedene Auswirkungen. Wenn zum Beispiel mehr Einkommen für den Schuldendienst verwendet wird, steht weniger Einkommen für Ersparnisse, Investitionen oder den Kauf anderer Waren und Dienstleistungen zur Verfügung.
Wenn weniger Geld zum Ausgeben oder für Investitionen auf den Kapitalmärkten zur Verfügung steht, stagniert das Wirtschaftswachstum. Kurz gesagt, das Problem wird dadurch verschärft.
Wenn weniger Kapital und Ersparnisse zur Verfügung stehen und weniger Ausgaben getätigt werden, gibt es letztlich auch weniger wirtschaftliche Aktivität. Und wenn es weniger wirtschaftliche Aktivität gibt, steht auch weniger Cashflow zur Verfügung, um die Schulden zu bedienen.
Um die Differenz auszugleichen, müssen die Verbraucher mehr Konsumschulden aufnehmen, um die für die Aufrechterhaltung ihres Lebensstils erforderlichen Konsumausgaben zu tätigen. Auch dies ist eine Sackgasse. Die Aufnahme zusätzlicher Schulden ist eine kurzfristige Lösung für ein langfristiges Problem.
Die Schulden verschwinden leider nicht auf magische Weise. Sie türmen sich auf, bis ein Punkt erreicht ist, an dem radikale Maßnahmen ergriffen werden müssen. Die Gläubiger werden betrogen. Oder die Schuldner schränken ihre Ausgaben massiv ein, um die zuvor gemachten Schulden zu tilgen.
Es ist alles sehr einfach. Eine einfache Akzeptanz der Realität und die Entschlossenheit, die notwendigen Schritte zu unternehmen, können zu großen Dingen führen. In diesem Fall können die Schmerzen, die mit dem Abbau der Schulden verbunden sind, zur Grundlage für den Aufbau von Wohlstand werden.
Ein Schuldner, dem es gelingt, sich durch massive Ausgabenkürzungen aus einem Loch zu befreien, hat dann die Möglichkeit, echten Wohlstand aufzubauen. Denn wenn es keine Schulden mehr zu tilgen gibt, kann das überschüssige Geld gespart und investiert werden.
Amerikaner am Haken
Eine Strukturierung des Lebensstils und der Ausgabengewohnheiten, die unter dem Einkommen liegt, ist für den Aufbau von echtem Wohlstand von grundlegender Bedeutung. Die beste Investitionsmöglichkeit der Welt könnte direkt vor Ihrer Nase liegen. Doch wenn Sie nicht über das nötige Kapital verfügen, können Sie sie auch nicht nutzen.
Wir sind uns nicht sicher, warum, aber nur wenige Menschen haben die Disziplin, weniger auszugeben, als sie einnehmen, und dann die Differenz zu sparen und zu investieren. Aus diesem Grund sollten die meisten Menschen darauf vorbereitet sein, im Ruhestand Limabohnen aus der Dose zu essen - die kotzgrünen, die man in der Grundschule in der Cafeteria bekam.
Im Laufe der Jahre haben sich die Schuldner in den USA - einschließlich der Verbraucher und des Staates - in ein riesiges Schuldenloch hineingesteigert. Mehrere Jahrzehnte lang wurden diese massiven Schulden durch niedrige Zinssätze kaschiert. Die Zeiten, in denen man sich zu immer niedrigeren Zinssätzen refinanzieren konnte, sind vorbei.
Die Zinssätze werden steigen. Aber was ist, wenn die Zinsen viel, viel stärker steigen müssen, als Powell es erwartet?
Die Wahrheit ist, dass es bahnbrechende Ereignisse gibt, die weit außerhalb von Powells Kontrolle liegen. Zum Beispiel mag Japan der weltweit größte Halter von US-Staatsanleihen sein. Aber der Appetit der japanischen Anleger auf Staatsanleihen könnte sich abschwächen. Diesbezüglich stellte das Wall Street Journal kürzlich folgende These auf:
"Im vergangenen Jahr haben die Zinserhöhungen der Federal Reserve den Yen geschwächt und die Kosten für die Absicherung gegen Währungsschwankungen für japanische Investoren, die US-Anlagen kaufen, in die Höhe getrieben. Dies veranlasste viele dazu, US-Anleihen abzustoßen, was eine Abkehr von den jahrelangen Käufen darstellte, die Japan zum weltweit größten ausländischen Inhaber von Staatsanleihen machten. Jetzt wächst die Sorge der Anleger, dass die Verkäufe wieder zunehmen werden, insbesondere da die Renditen der Staatsanleihen auf Höchststände von über zehn Jahren zusteuern.
"Ohne diese Unterstützung könnten die Amerikaner höhere Kreditkosten für alles, von Hypotheken für Einfamilienhäuser bis hin zu Unternehmenskrediten, zu tragen haben."
Sind Sie ein Amerikaner? Freuen Sie sich auf die Aussicht, für höhere Kreditkosten aufkommen zu müssen?
Was kommt nach der großen Liquidation?
Die Zinserhöhungen der Fed, mit denen sie die von ihr selbst verursachte Inflation eindämmen will, tragen zu höheren Zinssätzen für Staatsanleihen und höheren Kreditkosten bei. Dies wird die Kreditkosten immer weiter in die Höhe treiben, bis etwas zusammenbricht.
Was wird dieses Etwas sein? Und was wird das erste sein, das bricht?
Wird die Inflation zuerst brechen? Das ist das Szenario einer weichen Landung, das Powell anstrebt.
Oder werden zuerst die Wirtschaft und die Großbanken zusammenbrechen?
In diesem Szenario käme es zu Massenentlassungen, Unternehmensschließungen und einer riesigen Konkurswelle. Außerdem würden mehrere große Investmentbanken oder bedeutende Investmentfonds in die Luft gehen.
Leider halten wir das Szenario einer weichen Landung für höchst unwahrscheinlich. Der Leichtsinn, der im Vorfeld der Coronavirus-Panik an den Tag gelegt wurde und der dann vollends über die Stränge schlug, als die ganze Welt den Verstand verlor, muss ausgeglichen werden.
Es gibt keinen einfachen Ausweg aus dieser Situation. Die Massenliquidation wird kommen. Doch wenn sich der Staub gelegt hat, werden die Verbraucherpreise immer noch höher sein als zu Beginn des Jahres 2020.
Es gibt kein Zurück zu den Preisen vom Januar 2020, und zwar aus demselben Grund, aus dem es nie wieder Pfennigartikel geben wird. Der Dollarwahnsinn, der stattgefunden hat, hat die Preise dauerhaft verunstaltet.
Die Zentralplaner, die unbedingt etwas für nichts liefern wollten, haben ein episches Desaster verursacht. Und sie werden nicht aufhören. Sie werden weiter handeln - und sie werden sagen, dass sie mit Courage handeln. Und was dann?
Höchstwahrscheinlich werden die Zentralplaner durch die Ausweitung der Geldmenge und die Entwertung der Währung den Weg der Inflation fortsetzen. Vielleicht wird sie sich über viele Jahre oder Jahrzehnte hinweg in einem subtilen oder moderaten Tempo fortsetzen. Oder sie könnten eine galoppierende Inflation auslösen, bei der die Geschwindigkeit in die Höhe schießt und sich die Preise innerhalb weniger Wochen verdoppeln oder verdreifachen.
Zweifellos werden wir alle das bald herausfinden. In der Zwischenzeit sollten Sie Ihre Schulden abbauen, Bargeld sparen, Gold kaufen und Silber horten. Mit ein wenig Glück überstehen Sie die Zeit mit einer schlankeren Taille und einem größeren Misstrauen gegenüber den verantwortlichen Planern.