Die französischen Märkte haben nach der ersten Runde der jüngsten Wahlen eine gewisse Erleichterung erfahren. Die Aktien erholten sich etwas und die Anleiherenditen fielen, nachdem sie ein 12-Jahreshoch erreicht hatten.
Doch egal, welche Seite in Frankreich gewinnt, der Markt befürchtet, dass ein Anstieg der nicht tragfähigen Ausgaben der gemeinsame Nenner sein könnte.
Die griechische Staatsschuldenkrise nach der weltweiten Implosion von 2008 war gekennzeichnet durch eine übermäßig hohe Schuldenquote, Haushaltsdefizite, geringes Wachstum und eine übermäßige Abhängigkeit von den Einnahmen aus der Tourismusbranche. Nun wird in der Eurozone gemunkelt, dass in Frankreich eine ähnliche Krise bevorstehen könnte.
Mit dem Beitritt Griechenlands zur Eurozone hat die griechische Zentralbank einen Großteil ihrer Möglichkeiten eingebüßt, durch Gelddrucken die Dose die Straße hinunter zu kicken.
Die Renditen lang- und kurzfristiger Anleihen schossen in die Höhe, als der Wert der griechischen Schulden sank und Anleiheinvestoren in grünere Gefilde flüchteten. Griechenlands Zahlungsausfall gegenüber dem IWF belief sich 2015 auf 1,6 Mrd. EUR.
Quelle: Bloomberg
Die Verschuldung Frankreichs im Verhältnis zum BIP ist während COVID-19 in die Höhe geschnellt, und nach einem leichten Abwärtstrend steigt sie jetzt wieder an und wird voraussichtlich in einigen Jahren das COVID-Niveau übersteigen.
Die französische Wirtschaft weiß nicht, wie sie auf die politischen Versprechungen der Linken oder der Rechten reagieren soll, so dass die Gerüchte über eine potenzielle Schuldenkrise noch lange nicht verstummt sind, nur weil die volatilen französischen Märkte gerade eine kurze Atempause erleben.
Die Augen sind auf den Renditeabstand zwischen Frankreich und Deutschland gerichtet.
Quelle: Bloomberg
Die Renditen für den "sicheren Hafen" Deutschland sind zur Benchmark der Eurozone geworden, so dass der Unterschied zwischen den deutschen Renditen und denen anderer Länder zu einem Indikator für die relative Risikotoleranz der Anleger in europäischen Staatsanleihen geworden ist.
Sowohl Frankreich als auch Belgien galten einst als risikoarme "Kernländer" unter den europäischen Volkswirtschaften, aber dieses Bild ändert sich nun, da das Problem der übermäßigen Ausgaben in allen Ländern, die einst als wirtschaftlich stabil galten, erkannt wird.
In der Zwischenzeit haben die USA viele der gleichen Probleme - hohe Defizite, geringes Wachstum, steigende Schulden im Verhältnis zum BIP und hohe Inflation. Die USA haben auch mehr Tricks, um die Dose den Weg hinunter zu treten, aber nur wenige Möglichkeiten, das Problem wirklich zu lösen.
HOW BAD THE US DEBT CRISIS HAS BECOME?
— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) June 26, 2024
US federal debt hit $34.8 trillion for the 1st time in history
In last 4 years, it has skyrocketed by $11 trillion, an equivalent of 40% US GDP.
By comparison, reaching the first $11 trillion it took 220 years.
How does it matter?🧵1/11. pic.twitter.com/TnSUYPvCpd
Im Jahr 2010 definierte der IWF die Schuldenquote einer fortgeschrittenen Volkswirtschaft als "unhaltbar", d. h. sie liegt bei etwa 180 % des BIP. Offiziell liegt die aktuelle Schuldenquote der USA bei "nur" etwa 125 % des BIP. Doch nicht nur die Fed selbst, sondern auch globale Kreditgeber wie der IWF beginnen, ihre Besorgnis über außer Kontrolle geratene Haushaltsdefizite in großen Volkswirtschaften zu äußern.
Das BIP allein ist nicht aussagekräftig. Ein großer Teil des gesamten US-BIP basiert auf dem Wohnungsbau und dem übermäßig verschuldeten Immobilienmarkt, einem wirtschaftlichen Papiertiger, der völlig von niedrigen Zinsen und dem Gelddrucken der Zentralbank abhängig ist. Mit einem Immobilienanteil von 12 bis 18 % oder mehr am BIP-Kuchen, je nachdem, wen man fragt, ist das Bild nicht so beruhigend. In Griechenland war die Tourismusbranche zu dominant, um einen wirtschaftlichen Schock zu verkraften. In den USA ist es der Immobiliensektor.
Hinzu kommt die unangenehme Wahrheit, dass eine hohe Inflation das nominale BIP höher erscheinen lassen kann, da der "Marktwert" der Wirtschaftsgüter auf dem Papier höher ist. Wenn Dinge mehr kosten, kann das die BIP-Zahlen in die Höhe treiben, obwohl der Marktwert allein nichts damit zu tun hat, ob eine Wirtschaft gesund oder ungesund ist. Natürlich beharren Keynesianer darauf, dass dies mit "echtem" Wachstum gleichzusetzen ist, und die Wirtschaftswissenschaftler diskutieren weiterhin darüber, ob ein hohes BIP eine hohe Inflation fördert oder umgekehrt.
Politiker lieben es, das Geld anderer Leute auszugeben, weil es sie kurzfristig gut aussehen lässt - und alles, was zählt, ist, die nächste Wahl zu gewinnen. Aber ob Griechenland, Frankreich, Japan oder die USA - ein Land kann nur so viele Schulden machen, wie es will, bevor es ein schwarzes Loch betritt. Und die Zentralbanken können das Unvermeidliche nur so lange hinauszögern.